引言

自1990年我国证券市场建立至今，我国证券市场的规模有了长足的发展，证券市场对我国

的经济体制改革，金融体系的变革起到了越来越重要的作用。但中国目前的股票市场仍是一个不成熟的市场，甚至2015年6月底至7月我国股市出现了大幅度波动，令多方造成了巨大损失，这主要是因为我国股市中投机色彩浓重，市场参与者行为不规范，如上市公司信息______________________

基金项目:国家自然科学基金项目（71061012）;甘肃省自然科学基金项目（145RJZA102）.

作者简介:马国顺（1964-）,男,甘肃天水人,副教授,主要研究方向为经济定量分析及博弈论应用.E-mail:guoshunma@163.com.

 李 娟（1990-）,女,甘肃兰州人,硕士在读,主要研究方向为博弈论及其应用.E-mail:15193146734@163.com.

披露不及时甚至带有虚假成分，机构投资者利用其资金与信息技术优势肆意拉抬股价，操纵股票价格，而中小投资者大多是非理性投资，带有非常明显的投机心理，再者，具有平衡股市作用的监管部门监管措施不佳，政府政策干预较多等。因此，中国股票市场波动性太大，而造成这种现象的一个重要原因就是信息不对称。

一、信息不对称在我国证券市场的表现及影响

证券市场中的信息不对称是指市场交易双方对所要交易的对象或内容拥有的信息在数量上与质量上不相等，往往一方拥有的相关信息相对多且完全，则这一方就处于信息优势地位，而另一方拥有的相关信息较少或不完全，则这一方就处于信息劣势地位。

在现实经济活动中，信息不对称是由于获取信息的各方的能力不同所致，因为获取信息是要付出一定成本的，且许多信息并非一目了然的，需要经过分析处理才能得到有用的洗信息，而处理信息需要具备一定的经验与专业知识，这些本身也是有成本的，且这些成本并非人人都付得起，故任何市场都会出现信息不对称现象。反之，若信息完全对称分布，各方获取的信息完全相同，便也会做出相同决策，这样各方便没有了交易动机，就不会产生经济利润，这就破坏了市场流通，甚至会使市场流通停滞不前。

（一）  我国证券市场信息不对称的表现

1.1上市公司与股东之间的信息不对称

在我国证券市场，上市公司作为股票发行者与投资者即股东之间的信息不对称现象尤为突出。一般而言，股东大多通过上市公司对外公开的各种报表、资料、研究报告等获取到该公司信息，这种间接获取信息的方式自然无法保证信息的及时性、真实性、准确性、完整性。有的公司为谋求自身利益最大化，直接上市融资，会进行包装上市，规避政府监管，操纵公司业绩、虚构利润，蒙骗投资者，如东方锅炉、四川红光实业等；有的公司配股或增发前操纵净利润，配股后随意变更募集资金投向，使投资风险加大；有的公司进行虚假重组迷惑中小投资者；还有一些经营不善的上市公司在披露信息时对业绩夸夸其谈，言过其实，对存在的问题一笔带过甚至避而不谈，使其披露的信息不及时、不完整、不真实。

1.2  监管机构与股东之间信息不对称

股市本身是受政策影响较大的地方，而在中国，这种问题尤为明显，政策变化会令证券市场产生巨大波动。监管机构如证监会、财政部、国资委、中国人民银行等机构在制定政策到正式发布政策之间会存在一定时滞效应，而少数人可以通过一些渠道提前获得有关政策信息，从中获益或回避政策风险，但大部分股东由于无法提前获取相应政策信息而处于信息劣势地位，这使他们在股市中处于被动地位，无法及时有效实施投资。

1.3  上市公司所有者与管理层之间信息不对称

现代企业的经营权和所有权都是分开的，公司所有者与管理层之间形成了一种委托—代理关系，所有者只能间接获取公司信息，因此不能准确了解管理人员及其经营行为是否存在信息不及时、不真实、不完整披露的现象，无法获取充分的信息，从而处于信息劣势地位。在我国，普遍存在管理层为实现自身利益最大化利用自己的信息优势而损害公司所有者股东的利益的现象。

1.4  投资者之间信息不对称